Vu de loin, le mois de juillet semblait calme, mais il n’en était rien en réalité. Les indices de référence ont à peine bougé, mais la configuration du marché a changé. L’action moyenne a connu un bon mois, tandis que les positions les plus détenues se sont effondrées, et le leadership s’est détourné de la technologie américaine pour se diriger vers l’Europe et d’autres marchés auxquels les investisseurs ne prêtaient plus attention.

Le marché obligataire s’est révélé plus difficile. Les rendements à long terme ont augmenté sur l’ensemble des marchés développés, poussés par les prix de l’énergie et les émissions massives des États et des entreprises, plutôt que par une quelconque décision de la Fed, qui a une nouvelle fois maintenu sa position, avec une minorité visiblement hawkish. Les obligations n’ont guère offert de refuge les jours où les actions étaient en difficulté.

Les pages qui suivent abordent trois thèmes : le débouclement du facteur « momentum » et pourquoi cela en dit plus long sur l’effet de levier que sur l’intelligence artificielle ; une banque centrale qui a cessé de fournir des indications et les conséquences de ce changement sur le risque obligataire ; et l’évolution de la corrélation entre actions et obligations, qui modifie discrètement la manière dont les portefeuilles devraient être construits.

Nous vous souhaitons une lecture agréable et enrichissante.